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万象国际充值·申万债券:资金持续宽松 期债维持震荡

人气:751时间:2020-01-10 15:28:14

万象国际充值·申万债券:资金持续宽松 期债维持震荡

万象国际充值,本期投资提示

资金面与利率互换: 上周隔夜质押回购利率下行102.91bp收于2.41,7天回购利率下行138.21bp收于2.81,Shibor3M下行15.14bp收于4.31。同业存单发行利率1个月下行27.82bp至3.92,3个月上行9.95bp至4.29,6个月上行4.50bp至4.52。FR0071年期互换下行4.41bp至3.31,5年期互换利率下行7.85bp至3.63,SHIBOR3M1年期互换下行3.42bp至4.36,5年互换利率下行1.22bp至4.41。品种间利差(Shibor3M-FR007)1Y走阔0.99bp,5Y走阔6.63bp。FR007的1*5期限利差收窄3.44bp,Shibor3M的1*5期限利差走阔2.20bp。FR007(1年)与10年国开收益率利差Swap Spread收窄0.11bp。

上周跨季结束,隔夜和7天利率大幅度下行,存单利率涨跌互现,互换利率持续下行,代表基本面继续好。互换利率可能进一步下探到2017年年中水平,但是从两个方面看持续大幅下行空间也有限:1、互换的期限利差较窄,FR007持续收窄15bp,Shibor3M期限利差基本维持在0~5bp水平,除非短端资金有进一步下行,否则制约互换利率继续下行幅度;2、互换与国开利差Swap Spread走阔,从交易情绪上互换较国开更甚,可能面临的波动也更为剧烈。  

现券与国债期货:上周现券收益率有所回调。5年期国债现券收益率下行1.16bp收于3.65,10年期国债现券收益率下行1.73bp至3.72,现券5*10期限利差下行0.57bp至7.41bp。国债期货1806合约价格5年下跌0.12%,10年下跌0.16%,计算所得国债期货隐含到期收益率,1806合约5年上行2.14bp收于3.80,10年上行1.88bp收于3.86,国债期货5*10期限利差下行0.26bp,收于7.79bp,5年期货表现好于10年。5年1806活跃最廉券IRR收于1.07%,基差0.52,10年1806活跃最廉券IRR收于-1.24%,基差0.99, 5年合约TF1806增仓107手,10年T1806增仓1839手。跨期价差T1809-T1806走阔0.02,TF1809-TF1806收窄0.01,跨品种价差TF1809-T1809收窄0.03,TF1806-T1806收窄0.005。

国债期货方向上,我们认为可能进入高位震荡的格局,短期贸易战打压市场风险偏好,对国债期货形成支撑,后期期债需要确认的几个重点内容有:1、前期市场对于春季开工给予较大关注,3月份经济数据即将陆续公布,从目前看,PMI季节性回升但弱于去年同期,从我们跟踪的高频数据看,春季生产复工节奏偏慢,观察数据是否能够验证经济边际变化的预期。2、资金是否能够持续宽松,央行的货币政策,是否更加中性而非之前有部分人预期的“偏紧”。3、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布,在市场已有较为充分预期并且已作出相应调整情况下,对市场形成短时间内大幅冲击的概率较小,但是仍然要观察新规实际落地的方案与执行。

曲线及跨期策略:资金面和经济基本面的预期均需要验证,目前5*10操作基本平衡,在此之前期限利差可能也将陷入小幅震荡的行情。跨期方面,上周主力合约明显表现较强,陷入震荡市场以后,次季合约可能有一定补涨,近期仍然比较难以看到趋势性跨期价差的机会。

正文 

1.资金面与利率互换

上周隔夜质押回购利率下行102.91bp收于2.41,7天回购利率下行138.21bp收于2.81,Shibor3M下行15.14bp收于4.31。同业存单发行利率1个月下行27.82bp至3.92,3个月上行9.95bp至4.29,6个月上行4.50bp至4.52。FR0071年期互换下行4.41bp至3.31,5年期互换利率下行7.85bp至3.63,SHIBOR3M1年期互换下行3.42bp至4.36,5年互换利率下行1.22bp至4.41。品种间利差(Shibor3M-FR007)1Y走阔0.99bp,5Y走阔6.63bp。FR007的1*5期限利差收窄3.44bp,Shibor3M的1*5期限利差走阔2.20bp。FR007(1年)与10年国开收益率利差Swap Spread收窄0.11bp。

上周跨季结束,隔夜和7天利率大幅度下行,存单利率涨跌互现,互换利率持续下行,代表基本面继续好。互换利率可能进一步下探到2017年年中水平,但是从两个方面看持续大幅下行空间也有限:1、互换的期限利差较窄,FR007持续收窄15bp,Shibor3M期限利差基本维持在0~5bp水平,除非短端资金有进一步下行,否则制约互换利率继续下行幅度;2、互换与国开利差Swap Spread走阔,从交易情绪上互换较国开更甚,可能面临的波动也更为剧烈。

2.现券与国债期货

现券与国债期货:上周现券收益率有所回调。5年期国债现券收益率下行1.16bp收于3.65,10年期国债现券收益率下行1.73bp至3.72,现券5*10期限利差下行0.57bp至7.41bp。国债期货1806合约价格5年下跌0.12%,10年下跌0.16%,计算所得国债期货隐含到期收益率,1806合约5年上行2.14bp收于3.80,10年上行1.88bp收于3.86,国债期货5*10期限利差下行0.26bp,收于7.79bp,5年期货表现好于10年。5年1806活跃最廉券IRR收于1.07%,基差0.52,10年1806活跃最廉券IRR收于-1.24%,基差0.99, 5年合约TF1806增仓107手,10年T1806增仓1839手。跨期价差T1809-T1806走阔0.02,TF1809-TF1806收窄0.01,跨品种价差TF1809-T1809收窄0.03,TF1806-T1806收窄0.005。

国债期货方向上,我们认为可能进入高位震荡的格局,后期需要确认的几个重点内容有:1、前期市场对于春季开工给予较大关注,3月份经济数据即将陆续公布,从目前看,PMI季节性回升但弱于去年同期,从我们跟踪的高频数据看,春季生产复工节奏偏慢,观察数据是否能够验证经济边际变化的预期。2、资金是否能够持续宽松,央行的货币政策,是否更加中性而非之前有部分人预期的“偏紧”。3、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布,在市场已有较为充分预期并且已作出相应调整情况下,对市场形成短时间内大幅冲击的概率较小,但是仍然要观察新规实际落地的方案与执行。

曲线及跨期策略:资金面和经济基本面的预期均需要验证,目前5*10操作基本平衡,在此之前期限利差可能也将陷入小幅震荡的行情。跨期方面,上周主力合约明显表现较强,陷入震荡市场以后,次季合约可能有一定补涨,近期仍然比较难以看到趋势性跨期价差的机会。

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